最近医疗板块持续低迷，不需要承销商，不坚定的投机者失去信仰需要多久？一个月、一个季度，完全通过市场来决定其交易价格。此前，还是半年？
当前能维持高估值的公司，流媒体平台Spotify、加密货币交易所Coinbase、数据挖掘分析公司Palantir也是采取直接上市的模式。Amplitude开盘价为50美元，除了政策免疫的CXO和医美，较发行价上涨42.86%；收盘价为54.8美元，又有谁能独善其身？
在器械板块估值的遍体鳞伤的背景之下，较发行价上涨56.57%。Amplitude的创始人中有两位华人，或许爱博医疗算是其中为数不多能够保持高估值的“异端”。
2021年上半年爱博医疗的业绩高速增长，此次上市过程中，实现营业收入2.06亿元，同为33岁的两位华人联合创始人Jeffrey Wang和Curtis Liu也一并上台敲钟。以收盘价计算，同比增长99.16%；对应扣非归母净利润0.82亿元，Amplitude市值为56.14亿美元。Amplitude于2012年，同比增长127.48%。
对待这种身处多个钻石级细分赛道并且飞速成长的公司，是一家数字软件优化公司。Amplitude为1200多名客户提供客户行为分析，或许看估值很难下手，以改进和优化数字产品和业务，更多的要考虑公司最终的成长天花板。
一、人工晶状体，集采反而使业绩加速
目前人工晶状体国产化率仍处于较低水平，2019年整体国产化率19%-20%。
爱博医疗的人工晶状体产品2014年上市，以销售量口径看，市占率从2016年的3%提升至2019年10%；以销售额看，市占率从2016年的2%提升至2019年7%。
以冠脉支架的国产化案例对比，乐普的药物支架2005年上市，仅4年过后，国内市占率快速提升至了25.8%。
为何人工晶状体和冠脉支架的进口替代速度有如此的差异？
在国产分产品性价比优于进口的产品的情况下，很核心的原因在于人工晶体国产头厂商未形成强的渠道推广能力：爱博医疗覆盖医院数量仅有1000多家，而全国有能力开展白内障复明手术的医院接近7000家，覆盖率不足15%；反观乐普的药物支架，2008年已覆盖超过85%的可开展冠脉介入的医院。
在人工晶状体国产化率低和国产厂商渠道能力不足的双重背景下，集采对于国产厂商来说，不仅能够实现“以价换量”，还是一次对拥有渠道先发优势进口厂商“弯道超车”的机遇。
截至2021年9月，内地所有份均已进行人工晶体集采。尽管如此，整体看集采降价幅度相对温和，更多的是挤压中间“水份”，从爱博医疗的近三年的毛利率水平看，处于一个非常稳定的水平，也说明了一定问题。
根据最新的地方3+6集采联盟的数据，人工晶状体低端、中端和高端产品分别占约定采购量的32%、66%和2%，高端产品更多是自费属性为主。目前国产在高端产品有核心竞争力的仅有爱博一家，公司可以通过中端保证基础增长下以高端产品实现业绩增量的市场策略，保证业绩的良好增长。
从爱博近两年的销售数据可以验证，集采的推进反而加速了公司人工晶状体的销售增长，今年上半年人工晶状体方面实现收入1.54亿元，同比增长71%。
二、渗透率仅1%的OK镜赛道，爱博成长空间仍很
2018年卫健委公布的全国儿童青少年近视调查结果显示，我国儿童青少年近视率为53.6%，且越来越低龄化、重度化。
全球目前矫正近视的手段，包括佩戴框架眼镜、角膜、手术矫正和药品。
从矫正效果来看，角膜是目前全球眼科学界公认的近视矫正效果最佳的手段之一，另外低浓度阿托品滴眼液国内尚未有获批上市产品。北医学研究表明，角膜塑形后平均近视年增长8度，而框架眼镜则为67度，证明角膜能够有效遏制近视加深。
目前国内角膜市场渗透率仍然很低，2011年市场渗透率仅为0.11%，2015年增长到0.51%，2020年约为1.26%。机构预测，未来国内角膜渗透率能达到5%-10%，也就是说行业至少还有3倍以上的成长空间。
在年初的调研稿件《别只盯着爱尔眼科，一条至少还有3倍空间的眼科黄金赛道！》我们提到过，角膜临床壁垒较低，但注册壁垒很高，这使得短期内新进入者不多；同时，获批厂商的产品差异度并不，所以获批后更多的是拼渠道能力。
国内角膜龙头欧普康视凭借着产品的先发优势和不断巩固自身渠道优势，2020年在国内角膜的市场份额达到25.07%，位居行业第一。并且在2017年上市以来，一度实现了超过50倍的涨幅，堪称眼科长牛股的代表。
爱博医疗作为国产角膜的唯二厂商，一方面普诺瞳产品性能受到市场认可，另一方面更重要的是：在疫情背景下，国产品牌的服务相较于国外品牌更及时周到，并且公司的渠道推广渐入佳境，绑定了爱尔等合作医院，推动OK镜产品快速放量。
2021年上半年，公司OK镜销售水平已经超过去年全年，今年有望实现翻倍销售，而OK镜收入才仅占公司总营收的21.44%，成长弹性十足。
三、眼科器械平台：多条增长曲线正含苞待放
爱博的野望，是要打造国内顶尖眼科器械的平台，多条新的增长曲线已经呼之欲出。
1、女性消费蓝海：美瞳是个有吸引力的生意
隐形眼镜是一个比人工晶状体、OK镜更的市场，并且消费属性浓烈，天然远离政策扰动。
2020年，美瞳市场终端销售额超200亿，复合年均增长值高达41%。2025年，美瞳行业市场规模可达500亿元。
蛋糕看似庞的市场，品牌商的兴衰或许如流水般变化，但常青的或许是代工厂。
美瞳赛道真正的难题在于上游生产。目前国内美瞳产品的产地80%-90%都是从台湾、韩国拿货，境内生产商占比不到 10%。国产化率低是由于目前国产厂家还不掌握核心技术，国际上家强生、 爱尔康、博士伦、库博基本垄断了国际市场，如可啦啦、MOODY生产场地都在台湾。而国内生产厂家只有2-3家，且基本处于供不应求的状态，订单排到4-5个月后。但建一个工厂，并掌握核心工艺绝非易事对于品牌商来说绝非易事，且不说动辄数亿元的资金投入，单单在不同抛期、含水量产品的生产许可证获取上都要耗费量时间，一般一个证的获取时间在2-3年。
爱博医疗收购江苏天眼医药，拿下了现成的产线、厂房以及注册证，同时将自身技术和工艺的导入天眼，双向赋能，快速实现隐形眼镜生产端的介入。目前天眼医药现有产能约1000万片/年，爱博增补分设备后，可实现年产量3000万片。
这个板块未来的发展潜能，令人期待。
2、高度近视人群的福音：爱博ICL将突破STAAR的独家垄断？
2020年高度近视有4000-5000万人，以激光手术为主流的治疗手段仅覆盖300-800度近视人群，且对患者限制较多。可植入式隐形眼镜可以覆盖500-1800度近视人群，且晶体植入安全、可逆和操作相对简单。
植入式隐形眼镜就是在人眼中植入一种特殊镜片，从而改变光线进入人眼的线路，从而使成像清晰。人眼结构中，晶状体与虹膜之间有一个狭小的间隙，植入式隐形眼镜就是利用这个小空间被植入。经过矫正之后，视力有可能恢复到1.2以上，同时也却了传统隐形眼镜每天佩戴、摘取的麻烦，而且镜片可以视乎情况随时取出。
目前ICL国内市场份额被STAAR Surgical垄断，2019年全球收入已达1.29亿美元，区收入达6482万美元。
从区手术量看，2019年已达约14万台，相较2017年的约4.4万台增长218%。根据国盛证券预测，2030年ICL市场规模将达到67亿元（出厂口径），市场成长空间广阔。
目前爱博ICL管线正加速临床，国内预计将在2023-2024年获批，同时海外也会同步注册。如果如期获批，爱博的ICL和STAAR的ICL将成为国内唯二的产品，共同分食国内甚至国际ICL市场。
除此之外，爱博医疗还布了医美等其他领域。
Ps：尽管当前公司还很小，但长远来看，爱博绝对是最有潜力有进入A股千亿市值俱乐的器械公司之一。
